Global systemic crisis / the next 6 months of the global systemic crisis

Phase II : the 4 structural stages of the speeding up of the global systemic crisis

On the 15th of May 2006, in GEAB N°5, LEAP /E2020 announced that phase II of the global systemic crisis – the so called « acceleration phase » [1]- would start in June 2006 and that it would be characterised by a general awareness of the existence of such a global systemic crisis.
The strong and ongoing fall of all stock exchange indicators all over the planet in the past weeks clearly shows the start of this acceleration phase of the crisis [2] , which has now become obvious to all economical and financial players.
These players are now seeing their past reference points fading and their certitudes being smashed to pieces. However, for the LEAP/E2020 team, seeing the actual starting process of phase II of the global systemic crisis [3] explains its development. LEAP/E2020 has defined 4 structured stages within this phase II. These four stages could overlap and will spread out all along phase II for a 3 to 6 months period starting from June 2006. The way they will link with each other will determine the nature of Phase III, the so called “impact phase”.
LEAP/E2020 has decided to present two of the four stages in this public release, these will be analysed in detail and strategic and operational recommendations will be provided in our GlobalEurope Anticipation Bulletin N°6 to be released on June 15, 2006
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Stage 1 – Fall of world stock exchanges and temporary liquidation of dollars
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Stage 2 – Awareness of the deadlock of US rates policy: towards stagflation or hyper-inflation
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Stage 3 – Accelerated flight away from the dollar and the end of its monopoly on energy
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Stage 4 – Emerging of consequences in the field of growth and employment

The entry process into phase II is thus constituted of a brutal and long-term fall of the world stock exchange indicators, which, as stressed already by LEAP/E2020, had started as soon as March 2006 with the crash of the Arab Gulf stock exchanges. It is important to keep in mind that a systemic crisis affecting such a complex and vast system as the global society at the beginning of 21st century proceeds in “waves”, in a nonlinear way. Thus it affects certain parts of the system before others, while suddenly appearing to reverse its impact on other components whereas they are simply transitions, during which the system reaches a new threshold of imbalance, preambling a new impact even more brutal.

Stage 1 - Fall of the world stock exchanges and provisional liquidation in Dollars

Stage 1 illustrates perfectly this phenomenon. The combined movements of the Dollar and of inflation during the last months have finally changed the attitudes of the financial market players, while dispelling two illusions which underlined market increases over the past few years: the solidity of the US Dollar and the strength of the American economy (or more exactly, the negligible character of its imbalances: uncontrolled deficits, consumption based on credit, the real estate bubble,…). The disappearance of these two illusions has thrust the stock exchange operators into an increasingly opaque and unknown environment, where only the developments in interest rates remain understandable and anticipable [5]. They thus now focus on this indicator and, in uncertainty, liquidate all assets whose relationship with this indicator might seem to be problematic or negative. This decision, cumulated with the consequences of the heavy losses undergone by the speculators in the emergent markets (stock exchange and monetary) [6], led to a sudden increased demand for US Dollars, the currency in which the large majority of the positions were expressed: either to fill the losses, or to escape from positions now considered dangerous. We are now witnessing a “technical” increase of the Dollar which does not result from a choice by investors, but which is an obligatory “transition stage” within the framework of a “risk-avoidance” process, which paradoxically the Dollar forms part of, and which can be seen in the long term decisions of the central banks of China, Sweden, the Gulf States or even Russia [7] to modify their reserves to the detriment of the Dollar and for the benefit of the Euro.


Stage 2 - Awareness of the deadlock in US rates policy: towards stagflation or hyper-inflation

The financial and stock exchange players are now focusing on a single indicator, the evolution of the interest rates fixed by the central banks, and in particular that of the American Federal Reserve. Indeed, because of the United States central role in the world financial system, they play the part of the catalyst of hopes and fears; and their financial authorities will, during this phase II, accelerate the crisis. The US government and Federal Reserve have indeed led their economy and the whole of the financial markets towards a total dead end. The return of inflation has led to an increase in interest rates everywhere in the world, and the loss of confidence in the real American economy (with the background, the general loss of confidence in the United States) imposes a dramatic choice between two solutions with painful consequences:

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Solution 1 - towards stagflation: to raise of the US interest rate to fight against inflation and to preserve the credibility of the Dollar (since it is only the differential in the interest rate with the EU and Japan that now maintains its relative value), but to accelerate the collapse of the growth of the United States economy, by making the real estate bubble (which is already deflating quickly) explode, and by disrupting up household consumption (on which the essence of the US growth has rested for 5 years). Inflation, high interest rates and growth at half-mast, even recession, this is a well-known situation which prevailed during the Seventies: stagflation [8].


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Solution 2 - towards hyperinflation: stability of the US interest rates (and thus a drop of their relative value compared to the EU and Japan) to try (without guarantee, given the current state of the US economy [9]) to maintain the American internal growth and cause a collapse of the Dollar whose value “only just holds” on this differential, leading to the brutal interruption of the financing by the rest of the world of the American deficit (commercial and public) and thus a total financial crisis. This decision of course leaves the space open to inflation by trying to privilege growth, but it opens a period of generalized loss of confidence which reinforces, with the collapse of the Dollar, a very strong inflationary pressure in the United States which could lead to hyperinflation [10].

LEAP/E2020 believes that the US Reserve Federal, whose shareholders are large banks [11], will choose Solution 1 because in the second case the Federal Reserve is itself marginalized and loses the possibility of using one of its main instruments of action (interest rates). In addition, the current president of the Federal Reserve is convinced that parallel to a rise of the interest rates, an additional contribution of liquidity [12] to the economy will make it possible for the latter to set out again on the path towards growth [13]

For the team of LEAP/E2020, neither of the two solutions open to the American authorities can cure the total systemic crisis, their choice will be in fact primordial in determining the form and the extent of phase III of the total systemic crisis, the phase known as “impact phase”. The rest of the world will indeed not be affected the same way if the American authorities choose solution 1 or solution 2.

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1. Anticipated to last 3 to 6 months starting June 2006 (cf http://www.europe2020.org/fr/section_global/120506.htm )

2. Foreseeable and anticipated for the readers of the GEAB (cf N°2 to N°5)

3. The generalized fall of the world stock exchange
4. In French version, and other languages on June 17

5. Stage 3 will illustrate the illusion also at play with this conviction.

6. Compared with the beginning of May 2006, the stock exchange’s losses go from 15% to 30% depending on the zones. In most emerging markets currencies, the loss reaches 10% to 20%, and in some of them (Turkey, Korea,…) has already lead to brutal rises of the interest rates.

7. Source Yahoo/Reuters 08/06/2006

8. Stagflation definition: see Wikipédia

9. The American government and the Federal Reserve can even decide, in electoral year, a fall in absolute value of the US rates in order to restart the economic machine already on the way to a recession.

10. Hyperinflation definition: Wikipedia source

11. The structure of the Unites States Federal Reserve is indeed rather antiquated. It resembles that of the European central banks before the 30’s. It was created in 1913 and is a de facto bank whose shareholders are private banks. The future American Finance Minister, Henry Paulson, is the former president of the Goldman Sachs bank which is itself an important shareholder of the Federal Reserve of the United States.

12. Source: Reserve Federal - November 2002 - Speech of Ben Bernanke

13. Stopping the publication of the M3 indicator (see GEAB February 2006 issue ) allows for the two operations to be done simultaneously without the second, the currency making, being easily detectable.

Les 4 étapes structurantes de la phase d’accélération de la crise systémique globale

Eléments d’analyse et décision pour les acteurs économiques et politiques

LEAP/E2020 a annoncé, le 15 Mai 2006 dans le GEAB N°5, que la phase II de la crise systémique globale, phase dite d’ « accélération » [1], commencerait au mois de Juin 2006 en étant caractérisée notamment par une prise de conscience désormais généralisée de l’existence de cette crise systémique globale. La chute forte et durable de tous les indices boursiers de la planète ces dernières semaines illustre parfaitement l’entrée dans cette période d’accélération de la crise [2] désormais évidente pour l’ensemble des acteurs économiques et financiers. Ces derniers voient soudain leurs « repères » se brouiller et leurs « certitudes » voler en éclat. Pourtant, pour l’équipe de LEAP/E2020, le processus même d’entrée dans cette phase II de la crise systémique globale [3] éclaire considérablement son déroulement. LEAP/E2020 a ainsi pu définir 4 étapes structurantes au sein de cette phase II. Ces quatre étapes pourront se chevaucher et s’étaleront donc tout au long de la phase II de la crise systémique globale sur une période de trois à six mois à partir de Juin 2006. Leur enchaînement déterminera fortement la nature de la phase III dite « phase d’impact ».
LEAP/E2020 a décidé de présenter deux de ces quatre étapes structurantes dans ce communiqué public, qui font par ailleurs l’objet d’analyses plus détaillées et de recommandations stratégiques et opérationnelles dans le GlobalEurope Anticipation Bulletin N°6 qui paraît le 15 Juin 2006 [4]:

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Etape 1 - Chute des bourses mondiales et la liquidation provisoire en Dollars
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Etape 2 - Prise de conscience de l’impasse de la politique des taux US : vers la stagflation ou l’hyper-inflation ?
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Etape 3 - Fuite accélérée hors du Dollar et la fin de son monopole sur l’énergie
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Etape 4 - Emergence des conséquences en terme de croissance et d’emploi

Le processus d’entrée dans la phase II est donc constitué par la chute brutale et durable des indices des bourses mondiales, dont LEAP/E2020 avait déjà souligné qu’il avait commencé dès le mois de Mars 2006 avec le krach des bourses du Golfe arabique. A cette occasion, il est important de garder à l’esprit qu’une crise systémique affectant un système aussi complexe et vaste que la société globalisée de ce début de XXI° siècle procède par « vagues », de manière non linéaire. Ainsi elle affecte certaines parties du système avant d’autres, tout en paraissant soudain renverser son impact sur d’autres composantes alors que ce sont simplement des transitions, pendant lesquels le système atteint un nouveau seuil de déséquilibre, préalable à un nouvel impact encore plus brutal.

Etape 1 - Chute des bourses mondiales et la liquidation provisoire en Dollars

L ‘étape 1 illustre d’ailleurs parfaitement ce phénomène. Les évolutions conjuguées du Dollar et de l’inflation au cours des derniers mois ont finalement modifié l’attitude des acteurs des marchés financiers en faisant disparaître deux illusions qui sous-tendaient le mouvement haussier des marchés ces dernières années : la solidité du Dollar US et la force de l’économie américaine (ou plus exactement, le caractère négligeable de ses déséquilibres : déficits non maîtrisés, consommation tirée par le crédit, bulle immobilière, …). La disparition de ces deux illusions a plongé les opérateurs boursiers dans un environnement de plus en plus opaque et inconnu, où seule l’évolution des taux d’intérêts paraît compréhensible et anticipable [5]. Ils se focalisent donc désormais sur cet indicateur et dans l’incertitude liquident toutes les positions dont la relation à cet indicateur leur semble problématique ou négative. Cette décision, cumulée avec les conséquences des lourdes pertes subies par les spéculateurs sur les marchés émergents (boursiers et monétaires) [6], entraîne une demande soudaine accrue de Dollars US, devise dans laquelle la grande majorité des positions étaient exprimées : soit pour combler les pertes, soit pour se dégager de positions jugées désormais dangereuses. On assiste ainsi à une remontée « technique » du Dollar qui ne résulte pas d’un choix des investisseurs, mais d’un « point de passage » obligatoire dans le cadre d’un processus de « fuite du risque », dont, le Dollar fait paradoxalement partie et que traduisent les décisions durables des banques centrales chinoise, suédoise, des Etats du Golfe ou encore russe [7] de modifier leurs réserves au détriment du Dollar et au profit de l’Euro.


Etape 2 -- Prise de conscience de l’impasse de la politique des taux US :
vers la stagflation ou l’hyper-inflation ?

Les acteurs financiers et boursiers ont ainsi désormais l’œil fixé sur le seul et unique indicateur constitué par l’évolution des taux d’intérêts fixés par les banques centrales et en particulier celui de la Réserve fédérale américaine. Ce sont en effet les Etats-Unis, du fait de leur rôle central dans le système financier mondial, qui jouent le rôle de catalyseur des espoirs et des craintes ; et dont les autorités financières vont, au cours de cette phase II, accélérer la crise. Le gouvernement et la Réserve fédérale US ont en effet conduit leur économie et l’ensemble des marchés financiers dans une impasse totale. Le retour de l’inflation entraîne en effet une remontée des taux d’intérêt partout dans le monde et la perte de confiance dans l’économie américaine réelle (sur fond de perte de confiance généralisée dans les Etats-Unis) impose désormais un choix dramatique entre deux solutions aux conséquences douloureuses :

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Solution 1 - vers la stagflation : hausse des taux d’intérêt US pour lutter contre l’inflation et préserver la crédibilité du Dollar (puisque seul le différentiel de taux d’intérêt avec l’UE ou le Japon maintient désormais sa valeur relative), mais accélérer l’effondrement de la croissance de l’économie des Etats-Unis, en faisant exploser la « bulle immobilière » déjà en train de se dégonfler rapidement et en cassant la consommation des ménages (sur laquelle repose l’essentiel de la croissance US depuis 5 ans). Inflation, taux d’intérêts élevés et croissance en berne, voire récession, on retrouve ainsi une situation bien connue qui a prévalu au cours des années 70 : la stagflation [8].


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Solution 2 – vers l’hyperinflation : stabilité des taux d’intérêts US (et donc baisse de leur valeur relative par rapport à l’UE et au Japon) pour essayer (sans garantie étant donné l’état actuel de l’économie US [9]) de maintenir la croissance intérieure américaine et provoquer un effondrement du Dollar dont la valeur ne « tient » plus qu’à ce différentiel, entraînant l’interruption brutale du financement par le reste du monde des déficits américains (commercial et public) et donc une crise financière globale. Cette décision bien entendu laisse le champ libre à l’inflation en tentant de privilégier la croissance mais ouvre une période de perte généralisée de confiance qui renforce, avec l’effondrement du Dollar, une très forte pression inflationniste aux Etats-Unis pouvant conduire à l’hyper-inflation [10].

LEAP/E2020 estime que la Reserve Fédérale US, dont les actionnaires sont des grandes banques [11], choisira la Solution 1 car dans le second cas la Réserve fédérale se trouve elle-même marginalisée perdant la possibilité d’utiliser l’un de ses principaux instruments d’action (les taux d’intérêt). Par ailleurs, l’actuel président de la Réserve fédérale est convaincu que parallèlement à une hausse des taux d’intérêt, un apport supplémentaire de liquidités [12] à l’économie permettra à cette dernière de repartir sur le chemin de la croissance [13]

Pour l’équipe de LEAP/E2020, aucune des deux solutions envisageables par les autorités américaines n’étant en mesure de remédier à la crise systémique globale, leur choix sera en fait essentiellement déterminant sur la forme et l’ampleur de la phase III de la crise systémique globale, phase dite d’ «impact ». Le reste du monde ne sera en effet pas affecté de la même manière selon que les autorités américaines choisissent la solution 1 ou la solution 2.

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1. Prévue pour durer de 3 à 6 mois à partir de Juin 2006 (cf. http://www.europe2020.org/fr/section_global/120506.htm )

2. Prévisible et anticipable pour les lecteurs du GEAB (cf. N°2 à N°5)

3. La chute généralisée des bourses mondiales

4. En version française et le 17 Juin dans les autres langues.

5. L’étape 3 va illustrer l’illusion que constitue également cette conviction.

6. Par rapport au début Mai 2006, les pertes des marchés boursiers s’étalent désormais entre 15% et 30% selon les zones. Et pour la plupart des devises des marchés émergents la perte atteint 10% à 20% et pour certains d’entre eux (Turquie, Corée, …) a déjà entraîné de brutales hausses des taux d’intérêt.

7. Source Yahoo/Reuters 08/06/2006

8. Définition stagflation : source Wikipédia

9. Le gouvernement américain et la Réserve fédérale peuvent même décider, en année électorale, une baisse en valeur absolue des taux US pour relancer une machine économique déjà sur le chemin de la récession.

10. Définition Hyperinflation : source Wikipedia

11. La structure de la Reserve fédérale des Etats-Unis est en effet assez archaïque. Elle ressemble à celle des banques centrales européennes d’avant les années 30. Elle a été créé en 1913 et est de facto une banque dont les actionnaires sont des banques privées. Ainsi, le futur Ministre des Finances américain, Henry Paulson, est l’ancien président de la banque Lehman Brothers qui est elle-même un actionnaire important de la Reserve fédérale des Etats-Unis

12.Source : Reserve Fédérale – Novembre 2002 – Discours de Ben Bernanke

13. La suppression de la publication de l’indicateur M3 (voir GEAB N°2 – Février 2006 ) permet notamment d’effectuer simultanément les deux opérations sans que la seconde, la création de monnaie, ne soit aisément décelable.